{"id":1219,"date":"2024-10-30T13:04:59","date_gmt":"2024-10-30T12:04:59","guid":{"rendered":"https:\/\/www.antecedo.eu\/?p=1219"},"modified":"2024-11-05T10:35:34","modified_gmt":"2024-11-05T09:35:34","slug":"kommt-bald-antecedo-growth-supreme","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.antecedo.eu\/en\/kommt-bald-antecedo-growth-supreme\/","title":{"rendered":"KOMMT BALD: ANTECEDO GROWTH SUPREME"},"content":{"rendered":"

Im Artikel \u201eHundert Jahre Risiko\u201c haben wir einen hundertj\u00e4hrigen B\u00f6rsenzyklus unter Risikogesichtspunkten untersucht. Dabei hatten wir festgestellt, dass es Phasen geringer und hoher Aktienmarktrisiken gibt. Die folgende Grafik zeigt als blaue Linie die Anzahl von Aktienjahren (im S&P 500) mit einem Jahresergebnis schlechter als -10% in einem rollierenden achtj\u00e4hrigen Betrachtungszeitraum. Man erkennt gut die Hochrisikophasen in den 30er- und 70er-Jahren des 20. Jahrhunderts und die Zeit der Finanzkrisen Anfang des 21. Jahrhunderts.<\/p>\n\n\n\n

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Die gr\u00fcne Linie in der oberen Grafik zeigt die Durchschnittsrendite des S&P 500 \u00fcber den gleichen achtj\u00e4hrigen Zeitraum. Man erkennt gut, dass wenn in einem Zeitraum von acht Jahren drei oder mehr Jahre deutlich negativ sind, man auch \u00fcber einen mittleren Zeitraum am Aktienmarkt kein Geld verdienen kann. Dieser Problematik haben wir bei Antecedo versucht uns anzunehmen. Die Aufgabenstellung war, ein Portfolio zu konstruieren, das in guten Jahren nach oben zumindest den Index erreicht, in schlechten Jahren aber deutlich besser als der Index abschneiden soll und abschlie\u00dfend auch ein maximales Verlustrisiko beinhaltet. Ausgangspunkt unserer \u00dcberlegungen waren die Strategien zur Aktienabsicherung, die Antecedo anbietet und die mittlerweile auf eine 20-j\u00e4hrige Entwicklungsgeschichte zur\u00fcckblicken k\u00f6nnen. Speziell die Erfahrungen mit dem Fonds Antecedo Defensive Growth waren wichtig f\u00fcr die Entwicklung des neuen Fonds Antecedo Growth Supreme.<\/p>\n\n\n\n

Der Defensive Growth ist ein Aktienfonds, der den Aktienindex Nasdaq-100 weitgehend repliziert und zus\u00e4tzlich eine Optionsstrategie einsetzt. Diese Optionsstrategie erzielt Pr\u00e4mieneinnahmen, indem Call-Optionen auf Teile des Aktienportfolios verkauft werden. Diese Pr\u00e4mieneinnahmen werden dann eingesetzt, um eine Absicherung mit Put-Optionen auf den Aktienindex zu kaufen. Was sich hier vielleicht etwas kompliziert anh\u00f6rt, f\u00fchrt zu einem Gesamtportfolio, dessen Verluste auf 10% im Kalenderjahr kalkulatorisch begrenzt sind und das zu 70% an Kursgewinnen des Nasdaq- 100 teilhaben soll. Die n\u00e4chste Grafik zeigt ein typisches Auszahlungsprofil des Defensive Growth. Hierbei wird als blaue Linie die simulierte Wertentwicklung des Portfolios bei Ver\u00e4nderungen des Aktienindex zwischen -50% und +50% angegeben. Die rote Linie zeigt die kalkulierte Wertuntergrenze, die bei jeder Indexentwicklung gleich ist. Man sieht, wie das Portfolio bei -10% Verlust in die Absicherung gleitet. Nach oben ist die Kursentwicklung zun\u00e4chst einmal niedriger als die Kursentwicklung des ungesicherten Aktienindex (im Durchschnitt 70%), um erst bei sehr gro\u00dfen Kursanstiegen noch mal aufzuholen. Im Defensive Growth werden solche Zusatzgewinne im Jahresverlauf immer eingesetzt, um unterj\u00e4hrig schon die Wertuntergrenze anzuheben, so dass Kursgewinne \u00fcber 70% Partizipation im Kalenderjahr normalerweise nicht vorkommen.<\/p>\n\n\n\n

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Der Defensive Growth wurde am 02.09.2019 aufgelegt und hat heute, nach knapp viereinhalb Jahren, ca. 100% hinzugewonnen. Das liegt etwas unter dem Niveau, das der Nasdaq-100-Index gestiegen ist. Die folgende Performancegrafik zeigt die Wertentwicklung des Fonds als blaue Linie. Der Nasdaq 100 ist als graue Linie dargestellt und 70% Partizipation an der Wertentwicklung des Index (die angestrebte Partizipation) als gelbe Linie. Die rote Linie zeigt die zu jedem Zeitpunkt kalkulierte Wertuntergrenze zum Jahresende. Diese wird zum Jahresende 2022 zwar leicht verletzt (was an der schon vorgezogenen \u00dcberleitung der Absicherung nach 2023 lag), gibt aber doch den Rahmen des eingesetzten Risikos wieder.<\/p>\n\n\n\n

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Dass die Wertentwicklung des Defensive Growth \u00fcberhaupt so nahe am Ergebnis des nicht abgesicherten Index liegt, kommt in erster Linie aus den relativ h\u00e4ufigen Markteinbr\u00fcchen in dieser Zeit. Denn als asymmetrisches Produkt gewinnt der Fonds in einer Aufw\u00e4rtsbewegung relativ mehr dazu, als er in einer Abw\u00e4rtsbewegung verliert. So kann es dann am Ende doch sein, dass trotz eines insgesamt starken Marktanstiegs das abgesicherte Produkt fast genauso viel hinzugewonnen hat wie ein Portfolio ohne Absicherung. W\u00e4re der Aktienmarkt allerdings \u00fcber die Zeit nur monoton gestiegen (bis zum selben Punkt, den er auch jetzt erreicht hat), dann w\u00e4re der Abstand zum abgesicherten Fonds deutlich gr\u00f6\u00dfer, da hier keine Zusatzertr\u00e4ge aus der Asymmetrie m\u00f6glich gewesen w\u00e4ren. An dieser Stelle setzen die \u00dcberlegungen zum Growth Supreme an. Wie w\u00e4re es, wenn wir die Absicherung des Defensive Growth reduzieren, indem wir die Basispreise der gekauften Put-Optionen weiter nach unten ziehen (nicht das Volumen der Absicherung wird reduziert, sondern das Niveau)? Dann w\u00fcrde Optionspr\u00e4mie frei und ein Pr\u00e4mien\u00fcberschuss entstehen. Wenn wir f\u00fcr diese zus\u00e4tzliche Pr\u00e4mie Call-Optionen auf den Index kaufen, dann steigt die Partizipation an steigenden Aktienkursen. Was w\u00e4re, wenn wir diese so weit steigern, bis die Startpartizipation zum Aktienindex bei 100% liegt? Dann haben wir ein Portfolio, das ab Start zu mindestens 100% an den Kurssteigerungen des Aktienmarktes teilnimmt und trotzdem nach unten eine Sicherung besitzt, auch wenn diese jetzt niedriger liegt als zuvor beim Defensive Growth. Die folgende Grafik zeigt die Auszahlungsprofile des Defensive Growth und des Growth Supreme im Vergleich mit ihren jeweiligen kalkulierten Wertuntergrenzen.<\/p>\n\n\n\n

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Die dunkelblaue Linie des Defensive Growth stoppt auch in dieser Simulation wieder bei einem Maximalverlust von – 10% und startet mit einer Partizipation von 70%. Die mittelblaue Linie des Growth Supreme startet schon bei 100% Partizipation, um sogar noch dar\u00fcber hinaus zu steigen. Nach unten kann der Growth Supreme nat\u00fcrlich mehr verlieren als der Defensive Growth. Als maximales Verlustpotenzial haben wir hier -25% im Kalenderjahr definiert. Das ist nicht wenig, aber wir sprechen hier \u00fcber den Markt der Technologieaktien, wo noch deutlich gr\u00f6\u00dfere Abschw\u00fcnge vorkommen. Und in der Grafik erkennt man gut, dass in diesem Beispiel die mittelblaue Verlaufslinie des Growth Supreme die Wertuntergrenze bei -25% gar nicht erreicht. <\/p>\n\n\n\n

Dies w\u00e4re auch in der Realit\u00e4t so, denn ein Verlustpotenzial von -25% w\u00fcrden wir nur in absoluten Ausnahmesituationen wirklich brauchen. Normalerweise w\u00fcrde die Absicherung deutlich dar\u00fcber liegen. Das Problem ist nur, dass die genaue H\u00f6he jedes Jahr marktabh\u00e4ngig schwankt. Der Grund hierf\u00fcr liegt in den unterschiedlichen H\u00f6hen der Optionsvolatilit\u00e4ten, die wir in jedem Jahr vorfinden. Je h\u00f6her die Optionsvolatilit\u00e4t ist, desto teurer sind die Optionen, die wir zur Absicherung kaufen m\u00fcssen. Und je h\u00f6her der relative Preis, desto niedriger liegt das Absicherungsniveau. Diesen Zusammenhang soll die n\u00e4chste Grafik verdeutlichen. Hierf\u00fcr haben wir einmal das Portfolio des Growth Supreme bei sehr niedrigen Optionsvolatilit\u00e4ten (mit Marktdaten aus dem Dezember 2023) aufgesetzt (dunkelblaue Linie) und einmal bei hohen Optionsvolatilit\u00e4ten (Marktdaten vom April 2020, hellblaue Linie). Man sieht gut, wie sich der Absicherungseffekt durch die h\u00f6heren Optionsvolatilit\u00e4ten nach unten verschiebt.<\/p>\n\n\n\n

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Die 25% Maximalverlust, die wir im Extremfall der Strategie zugestehen, ist ein Wert, der nur bei Volatilit\u00e4ten, die h\u00f6her w\u00e4ren als zur Finanzkrise 2008, zustande kommen w\u00fcrde. In anderen F\u00e4llen liegt er dar\u00fcber. Wir k\u00f6nnen zwar in jedem Jahr, wenn die Absicherung umgesetzt ist, angeben, wo genau die Wertuntergrenze aktuell verl\u00e4uft, aber eben nicht f\u00fcr alle Jahre in der Zukunft. Denn fix gesetzt ist beim Growth Supreme die Startpartizipation von 100%, die Wertuntergrenze schwankt mit den Jahren. Aus unserer Sicht ist der Growth Supreme und voraussichtlich weitere Fonds der Supreme-Reihe eine Antwort auf die sehr beliebten ETFs. Diese sind zwar sehr g\u00fcnstig, \u00fcberlassen aber letztendlich jedes Risiko dem Investor. Das kann unserer Auffassung nach nicht der Weisheit letzter Schluss sein.<\/p>\n\n\n\n

Es soll hier auch nicht verschwiegen werden, dass die Strategie des Growth Supremes ebenso wie die des Defensive Growth Abweichungsrisiken gegen\u00fcber den oben gezeigten kalkulierten Kursverl\u00e4ufen beinhaltet. Diese resultieren in erster Linie aus Ver\u00e4nderungen der Volatilit\u00e4t bei den gekauften Optionen. Dabei f\u00fchren steigende Volatilit\u00e4ten zu besseren Jahresergebnissen, als dies die Verlaufsgrafiken anzeigen. Sinkende Volatilit\u00e4ten zu schw\u00e4cheren. Das Ausma\u00df dieser Abweichungen kann aber nie so gro\u00df sein, dass es die gezeigten Verl\u00e4ufe v\u00f6llig verkehrt. Wir sprechen hier davon, dass die Partizipationsraten etwas \u00fcber oder unter dem geplanten Verlauf liegen, oder dass die kalkulierte Wertuntergrenze leicht unterschritten werden kann. Diese Wertuntergrenzen sind eben keine Garantie f\u00fcr maximale Wertverluste, sondern Parameter in einem umfassenden Portfoliomodell, in dem Abweichungen durch z.B. Volatilit\u00e4tsoder Zinsver\u00e4nderungen vorkommen k\u00f6nnen.<\/p>\n\n\n\n

Es g\u00e4be noch so viel Interessantes zu diesem neuen Fondskonzept zu sagen, und nat\u00fcrlich haben wir Backtests und auch echte Testl\u00e4ufe mit dem Konzept durchgef\u00fchrt. Aber die heutigen Ver\u00f6ffentlichungsrichtlinien und die geplante L\u00e4nge dieses Artikels zwingen mich, es vorerst bei diesem \u00dcberblick zu belassen. Die ISIN-Nummern der beiden Anteilsscheinklassen des Growth Supreme, die am 29.02.2024 aufgelegt werden, lauten f\u00fcr die institutionellen Klasse DE000A3E18W2 und f\u00fcr die Retailklasse DE000A3E18X0.<\/p>\n\n\n\n

Wenn Sie aber doch mehr erfahren m\u00f6chten, dann z\u00f6gern Sie nicht, uns anzusprechen. Ich glaube nicht, dass wir Sie langweilen werden.<\/p>\n\n\n\n

Kay-Peter T\u00f6nnes
Bad Homburg v.d.H., den 14.02.2024<\/p>\n\n\n\n

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\u00a9 2024 Antecedo Asset Management. Alle Rechte vorbehalten. (Stand: 16.02.2024)<\/p>\n\n\n\n

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