![\"\"](\"https:\/\/www.antecedo.eu\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/image-4.png\")
<\/figure>\n\n\n\nQuelle: Bloomberg<\/p>\n\n\n\n
Gemessen an Trumps Zustimmungswerten am Ende seiner ersten Amtszeit sind diese Daten noch nicht einmal katastrophal, und Trump selbst kann nicht f\u00fcr eine weitere Amtszeit kandidieren, aber am 3. November 2026 werden die Zwischenwahlen in den USA stattfinden. Hierbei wird das gesamte Repr\u00e4sentantenhaus (erste Parlamentskammer), ein Drittel des Senats (2. Parlamentskammer) und 36 Gouverneure (Regierungschefs der Bundesstaaten) neu gew\u00e4hlt. In vielen F\u00e4llen wird der bisherige Amtsinhaber nicht mehr zur Wahl antreten, so dass diese Wahl auch zu einem Generationenwechsel in der amerikanischen Politik wird.<\/p>\n\n\n\n
Bei den relativ geringen Mehrheiten, \u00fcber die Trumps Partei vor allem im Repr\u00e4sentantenhaus verf\u00fcgt, ist diese Wahl viel mehr als nur ein Zwischenstand seiner zweiten Amtszeit. Denn sollte Trump diese Wahl deutlich verlieren und damit auch die Mehrheiten in den Parlamentskammern, dann w\u00e4re sein Handlungsspielraum in den ihm verbleibenden zwei Jahren nur noch gering.<\/p>\n\n\n\n
Und viel schlimmer noch, ohne sein Image als Sieger und Garant f\u00fcr Wahlsiege w\u00fcrde sich seine eigene Partei vermutlich schon fr\u00fchzeitig nach geeigneten Kandidaten f\u00fcr die Pr\u00e4sidentschaftswahl 2028 umsehen. Sein Ziel, als \u00dcbervater der Partei auch seine Nachfolge zu regeln und damit auch \u00fcber seine Amtszeit hinaus Macht und Einfluss zu behalten, w\u00e4re so schon fr\u00fchzeitig erledigt.<\/p>\n\n\n\n
Das zu verhindern, hat Trump noch fast das gesamte Jahr 2026 Zeit. Und damit es nicht so kommt, braucht Trump
\u00f6konomische Erfolge. Das ist die Hauptw\u00e4hrung in amerikanischen Wahlk\u00e4mpfen. Die aktuellen Wirtschaftsdaten sind f\u00fcr amerikanische Verh\u00e4ltnisse eher durchwachsen und deutlich entfernt von den fantastischen Aussichten, die Trump im Wahlkampf versprach. Doch es l\u00e4sst sich heute schon erkennen, mit welchen Ma\u00dfnahmen hier die gew\u00fcnschte Entwicklung erreicht werden soll.<\/p>\n\n\n\n
Zuerst zu nennen ist hier die Zinspolitik. Begleitet von der unaufh\u00f6rlichen Aufforderung des Pr\u00e4sidenten, mehr zu tun, hat die Fed bereits in diesem Jahr mehrfach die Zinsen gesenkt. Die positiven Auswirkungen hiervon werden wir in 2026 sp\u00fcren k\u00f6nnen. Doch Trump wird dies vermutlich noch lange nicht reichen. Die folgende Graphik zeigt die aktuell eingepreiste Ver\u00e4nderung des amerikanischen Leitzinses im kommenden Jahr (blaue Linie). Die rote Linie zeigt die Entwicklung dieses Leitzinses, wie sie Donald Trump vermutlich gerne h\u00e4tte. Er hat in seiner derzeitigen Amtszeit bisher immer nur deutlichere Zinssenkungen gefordert, ohne konkrete Zahlen zu nennen. In einem Interview im Wahlkampf hat er aber einmal den Bereich von 1,5% bis 2% Leitzins als fair bezeichnet.<\/p>\n\n\n\n Quelle: Bloomberg \/ eigene Berechnungen<\/p>\n\n\n\n Nun trifft Donald Trump nicht die Zinsentscheidungen, aber die Amtszeit des bisherigen Vorsitzenden der US-Notenbank, Jerome Powell, endet im Mai 2026. Dann darf Trump seinen Nachfolger nominieren, der dann durch den Senat, mit republikanischer Mehrheit, best\u00e4tigt werden muss. Wir k\u00f6nnen sicher sein, dass Trump niemanden auf diesen Posten setzen wird, der nicht seine Ansichten teilt. Und wir k\u00f6nnen sicher sein, dass Trump das Ziel verfolgt, mindestens zwei Gefolgsleute im Board der Fed zu installieren. Das ist nicht ganz einfach, denn der bisherige Fed-Chef scheidet nur als Vorsitzender aus, als stimmberechtigter Gouverneur dauert seine Amtszeit noch bis zum Dezember 2028. Doch zun\u00e4chst muss Ende Januar der Gouverneursposten, den derzeit Stephen Miran innehat, neu besetzt werden. Miran, auch ein Anh\u00e4nger Trumps, hat diesen Posten erst seit vier Monaten, da er als Ersatz f\u00fcr eine zur\u00fcckgetretene Gouverneurin fungiert, deren Restamtszeit eben im Januar endet. Es wird interessant sein zu sehen, ob Trump Miran als Gouverneur behalten will oder einen anderen Gefolgsmann beruft.<\/p>\n\n\n\n Im Mai steht dann der echte Wechsel an der Spitze der Fed an. Da der Vorsitzende der Fed immer auch stimmberechtigt ist, aber nicht aus dem Kreis der Fed-Gouverneure kommen muss, kann es hier zu einer kuriosen Situation kommen. Denn der Pr\u00e4sident ist frei in seiner Entscheidung, wen er beruft, sofern der Senat zustimmt. Die Gr\u00f6\u00dfe des Fed-Gouverneursrates ist aber auf sieben Mitglieder begrenzt. Wenn Trump einen Externen beruft, w\u00fcrde der Gouverneursrat aber aus acht Mitgliedern bestehen, den bisherigen sieben Gouverneuren und dem neuen Vorsitzenden. Wir gehen davon aus, dass Powell der Fed diese Kuriosit\u00e4t ersparen und zum Ende seiner Amtszeit auch als Gouverneur zur\u00fccktreten wird. Damit h\u00e4tte Trump zwei Anh\u00e4nger an der Spitze der Fed installiert.<\/p>\n\n\n\n Mit diesem Stimmenzuwachs und einem Gefolgsmann als Vorsitzenden hat Trump die Fed noch nicht v\u00f6llig unter Kontrolle, aber seine Einflussm\u00f6glichkeit wird steigen und damit eine st\u00e4rkere Betonung der Unterst\u00fctzung des Arbeitsmarktes und weniger der Inflationsbek\u00e4mpfung. Trump wird nicht alles bekommen, aber vermutlich niedrigere Leitzinsen, als sie heute eingepreist sind.<\/p>\n\n\n\n Dass der Arbeitsmarkt in den USA, trotz aller Behinderung der ausl\u00e4ndischen Konkurrenz, dem Druck auf Firmen, in den USA zu investieren, und Liberalisierungsschritten in vielen Marktbereichen nicht \u00fcberragend l\u00e4uft, verdeutlicht die n\u00e4chste Graphik. Diese zeigt die Anzahl der offenen Stellen in der US-Wirtschaft. \u00dcber sieben Millionen unbesetzte Stellen sind historisch gesehen ein durchschnittlicher Wert, und die Tendenz ist derzeit immer noch leicht fallend.<\/p>\n\n\n\n Quelle: Bloomberg<\/p>\n\n\n\n Diesen Trend umzukehren w\u00e4re eine Grundvoraussetzung, damit Trump und seine Partei erfolgreich die Wahlen im November bestehen k\u00f6nnen. Denn von der auch sehr bedeutsamen Inflationsentwicklung ist kaum eine Verbesserung zu erwarten, auch wenn wir davon ausgehen, dass Trump den einen oder anderen Zoll lockern wird, um hier etwas Entlastung zu schaffen. Als Ausgleich f\u00fcr die weiter steigenden Preise wird Trump mit hoher Wahrscheinlichkeit auch auf das Instrument der direkten Beihilfe f\u00fcr amerikanische B\u00fcrger zur\u00fcckgreifen. Das Versenden von Schecks mit seiner Unterschrift \u00fcber einen Betrag von einigen tausend Dollar geh\u00f6rt vermutlich zu seinen liebsten wirtschaftspolitischen Ma\u00dfnahmen. Dies w\u00fcrde den Einzelhandelsumsatz und die Wirtschaftsleistung insgesamt sicher leicht erh\u00f6hen.<\/p>\n\n\n\n Neben diesen Ma\u00dfnahmen, die Trump zumindest indirekt beeinflussen kann, kommt nat\u00fcrlich noch die gro\u00dfe Frage, wie es mit der weiteren Entwicklung bei KI und anderen Zukunftstechnologien aussieht? Ein gro\u00dfer Teil des Wachstums der amerikanischen Wirtschaft ging in 2025 nur auf diesen Bereich zur\u00fcck. Und die Zukunftsaussichten sehen hier immer noch gut aus.<\/p>\n\n\n\n Denn die Umw\u00e4lzungen, die diese Technologien mit sich bringen, haben gerade erst begonnen. Bisher \u00fcberwogen hier mehr die Investitionen als die Ums\u00e4tze. Doch das k\u00f6nnte sich schon bald \u00e4ndern. Die n\u00e4chste Graphik zeigt die von Analysten erwartete Umsatzentwicklung mit KI. Diese soll von rund 200 Mrd. im Jahr 2024 auf 1.800 Mrd. im Jahr 2032 ansteigen. Das ist eine j\u00e4hrliche Wachstumsrate von \u00fcber 30% p.a. und ungef\u00e4hr die 3-fache Geschwindigkeit, mit der sich der Aufstieg Chinas vollzogen hat.<\/p>\n\n\n\n Quelle: Bloomberg<\/p>\n\n\n\n Die Frage ist, wie glaubhaft solche Erwartungen sind? Wir sind der Meinung, dass zumindest in den ersten Jahren (bis 2030) die Erwartungen nicht \u00fcbertrieben sind. Denn wir befinden uns jetzt an der Schwelle, wo aus der eigentlichen Technologie vielseitig nutzbare Anwendungen werden. So wie sich aus dem urspr\u00fcnglichen Internet, das zuerst eine reine Plattform des Informationsaustausches war, sp\u00e4ter Anwendungen wie E-Commerce, Streaming, Social Media u.a. entwickelt haben. Derzeit sind die bestehenden Anwendungen im KI-Bereich, die wir im t\u00e4glichen Leben nutzen, noch weitgehend umsonst. Doch das wird nicht so bleiben.<\/p>\n\n\n\n Mit unserer Meinung, dass wir uns erst am Anfang einer epochalen Entwicklung befinden, stehen wir nicht alleine da. Zumindest die chinesische F\u00fchrung muss dies \u00e4hnlich sehen, denn der kommende F\u00fcnfjahresplan der Volksrepublik legt seinen Schwerpunkt klar auf diesen Bereich.<\/p>\n\n\n\n China First!<\/p>\n\n\n\n Ende Oktober hat das Zentralkomitee der chinesischen KP die Grundz\u00fcge des n\u00e4chsten F\u00fcnfjahresplanes (2026-2030) beschlossen. Damit dieser in Kraft tritt, muss er noch vom Volkskongress im M\u00e4rz beschlossen werden, aber gro\u00dfe \u00c4nderungen am Entwurf des Zentralkomitees sind nicht zu erwarten. Und dieser F\u00fcnfjahresplan bedeutet eine strategische Neuausrichtung der chinesischen Politik. Dies wird deutlich, wenn wir die Kernpunkte dieses neuen F\u00fcnfjahresplanes mit den wichtigsten Punkten des vorangegangenen Planes vergleichen.<\/p>\n\n\n\n Dieser Plan verfolgt das Ziel, dass China im Wettstreit mit den USA klar den ersten Platz in der Welt einnehmen soll. Vor diesem Hintergrund bedeutet technologische Unabh\u00e4ngigkeit nicht nur, dass man an der Entwicklung teilhaben will, sondern hier die F\u00fchrungsposition anstrebt. Die Bereiche, die gemeint sind, betreffen nach eigenen Aussagen KI, Mikrochips, Quantencomputing, 6G-Technologie, gr\u00fcne Technologien, Biotechnologie, Satellitentechnik, Elektromobilit\u00e4t, autonomes Fahren und Robotik. Was es bedeutet, wenn China die F\u00fchrungsrolle in einer Technologie anstrebt, soll die folgende Graphik verdeutlichen. Diese zeigt die in China vorhandenen Produktionskapazit\u00e4ten im Verh\u00e4ltnis zur globalen Nachfrage nach den jeweiligen Produkten.<\/p>\n\n\n\n Quelle: Goldman Sachs Global Investment Research \/ eigene Berechnungen<\/p>\n\n\n\n Wenn jetzt in so vielen Technologien eine F\u00fchrungsrolle angestrebt wird, stellt sich die Frage, wie dies finanziert werden soll? Im chinesischen System mit \u00fcberwiegend staatlich gelenkten Unternehmen geschieht das nicht \u00fcber die Kapitalm\u00e4rkte (oder nur zu einem geringen Anteil), sondern \u00fcber die staatlich gelenkte Kreditvergabe.<\/p>\n\n\n\n Diese Vorgehensweise, die schon eine l\u00e4ngere Tradition hat, erm\u00f6glichte in der Vergangenheit beachtliche Erfolge. Doch diese Vorgehensweise hat auch eine Kehrseite, und die schl\u00e4gt sich unter anderem in den Geldmengenaggregaten Chinas nieder. Umgerechnet in US-Dollar liegt die chinesische Geldmenge mittlerweile deutlich h\u00f6her als die zusammengerechneten Geldmengen der USA und der Eurozone.<\/p>\n\n\n\n Quelle: Bloomberg \/ eigene Berechnungen<\/p>\n\n\n\n Wenn man bedenkt, dass jetzt auch die F\u00fchrerschaft in den wichtigsten Technologien erreicht werden soll und dies auf den bekannten Wegen finanziert wird, kann man sich vorstellen, wie die Linie in der Graphik sich fortsetzt. Und was w\u00e4re mit dem hier geschaffenen Kreditvolumen, wenn China nicht die Technologief\u00fchrerschaft erreichen sollte?<\/p>\n\n\n\n Europa: Wenn wir wollten, wie wir k\u00f6nnten<\/p>\n\n\n\n Die USA und China streben derzeit keine multipolare Weltordnung mehr an, sondern eine monopolare. Lediglich das Zentrum w\u00e4re jeweils ein anderes. Mit dem gerade erst ver\u00f6ffentlichten globalen Sicherheitskonzept der Trump-Administration sollte auch der Letzte daran keinen Zweifel mehr haben. Doch was wird aus Europa? Eine absteigende provinzielle Region im Spiel der Gro\u00dfm\u00e4chte?<\/p>\n\n\n\n So weit ist es noch nicht. In 2025 wird die Wirtschaft der EU-L\u00e4nder um 1,5% anwachsen. Die der USA um 2,5%, wovon alleine die KI-Investitionen 0,7% ausmachen. Ohne Ber\u00fccksichtigung der KI ist die Wirtschaft in Europa auch in keiner schlechteren Verfassung als die der USA. Bei KI liegt Europa zur\u00fcck. Aber es ist nicht so, dass hier nichts existiert, auf dem man aufbauen k\u00f6nnte. Den aktuell in der EU betriebenen sechs KI-Hubs (spezielle Hochleistungsrechenzentren f\u00fcr KI-Entwicklungen) stehen 39 in China und 87 in den USA gegen\u00fcber.<\/p>\n\n\n\n Doch die EU hat dieses Problem erkannt und zum massiven Ausbau der KI-Infrastruktur aufgerufen. Alleine in Deutschland w\u00fcrden die schon geplanten Projekte die KI-Kapazit\u00e4ten des Landes bis zum Jahr 2030 vervierfachen. Wir glauben nicht, dass dies schon ausreichen w\u00fcrde, die L\u00fccke zu schlie\u00dfen, und erwarten deshalb sogar noch mehr Investitionen und Investitionsanreize von staatlicher Seite. Dass durchaus die M\u00f6glichkeit vorhanden ist, einen wichtigen Platz in der zuk\u00fcnftigen Entwicklung einzunehmen, soll die folgende Graphik verdeutlichen. Sie zeigt die Verteilung der weltweit sich in Kraft befindlichen Patente und die Anzahl der Patente je 1000 Einwohner eines Landes.<\/p>\n\n\n\n Quelle: World Intellectual Property Organization (WIPO) \/ Weltbank<\/p>\n\n\n\n Wir haben f\u00fcr diese Darstellung die Basis der bestehenden Patente und nicht der neuen Patentanmeldungen gew\u00e4hlt, da vor allem China, wo es Subventionen schon f\u00fcr die Anmeldung gibt, extrem viele Anmeldungen verzeichnet, die nie zu einem Patent f\u00fchren. Und wissenswert in diesem Zusammenhang ist auch, dass die Standards zur Erteilung eines Patents in Europa deutlich h\u00f6her sind als im Rest der Welt und besonders in China. <\/p>\n\n\n\n Reine Softwarepatente gibt es in Europa \u00fcberhaupt nicht, sie machen in den USA und China aber einen betr\u00e4chtlichen Anteil aus. Vor diesem Hintergrund ist der patentierte Wissensstand in Europa gar nicht so gering. Ebenso wie die neuen Patentanmeldungen. Dass hier aber noch deutlich mehr gehen k\u00f6nnte, zeigen Japan und S\u00fcdkorea mit einer au\u00dfergew\u00f6hnlichen Innovationskultur.<\/p>\n\n\n\n Wenn wirklich der Wille besteht, in der Entwicklung der modernen Technologien eine wichtige Rolle zu spielen, dann kann Europa einen Vorteil nutzen: Die im Vergleich zu den USA und China noch vergleichsweise geringe Verschuldung. Die folgende Graphik zeigt den Stand der Staatsschulden in Billionen US-Dollar der USA im Vergleich zu der Summe aller EU-Staaten.<\/p>\n\n\n\n Quelle: Bloomberg \/ eigene Berechnungen<\/p>\n\n\n\n Auch die Staatsverschuldung der EU liegt heute mit ca. 82% der Wirtschaftsleistung weit \u00fcber der alten Zielmarke der Maastricht-Vertr\u00e4ge. Im internationalen Vergleich ist dies heute aber eher wenig. Und vor die Wahl gestellt, jetzt lieber strenge Haushaltsdisziplin zu halten und daf\u00fcr eher am Rand der kommenden Entwicklungen zu stehen oder die Herausforderungen unserer Zeit anzunehmen, w\u00fcrden sich die meisten Entscheidungstr\u00e4ger in Europa eher f\u00fcr die zweite Variante entscheiden.<\/p>\n\n\n\n Was sagen die Antecedo-Modelle?<\/p>\n\n\n\n In unseren bisherigen Beschreibungen der \u00f6konomisch wichtigsten Regionen haben wir ein Bild gezeichnet von einer Welt, die technologisch und gesellschaftlich im Umbruch ist. Solche Umbr\u00fcche beinhalten grunds\u00e4tzlich hohe Gefahren. Besonders im Hinblick auf Handelskriege oder sogar echte milit\u00e4rische Auseinandersetzungen. <\/p>\n\n\n\n Solche M\u00f6glichkeiten bestehen, doch k\u00f6nnen wir keine davon aktuell konkret fassen und in unsere Prognosen f\u00fcr das n\u00e4chste Jahr einflie\u00dfen lassen. In der Summe werden solch m\u00f6gliche Entwicklungen ber\u00fccksichtigt, indem wir z.B. globale Unsicherheitsindikatoren in unsere Modelle einflie\u00dfen lassen, was dann zu einer h\u00f6heren Wahrscheinlichkeit schlechter Aktienmarktszenarien f\u00fchrt. <\/p>\n\n\n\n Wir haben bei Antecedo Modelle entwickelt, die verschiedenste Daten und Indikatoren ber\u00fccksichtigen, um hieraus Wahrscheinlichkeiten f\u00fcr bestimmte Aktienmarktentwicklungen im kommenden Jahr abzuleiten. Dies haben wir auch f\u00fcr 2026 gemacht. Im Ergebnis unterscheiden unsere Modelle vier Szenarien f\u00fcr die Aktienm\u00e4rkte: den Crash mit erwarteten Kursverlusten gr\u00f6\u00dfer -10%, den moderaten R\u00fcckgang von 0% bis -10%, den durchschnittlichen Kursanstieg bis zu 20% und die \u00dcberraschung mit Kursanstiegen \u00fcber 20% hinaus. Die folgende Graphik zeigt unsere erwartete Verteilung dieser Szenarien f\u00fcr 2026, als Erinnerung unsere Einsch\u00e4tzung f\u00fcr 2025 aus dem Vorjahr und die historische Verteilung solcher Ereignisse.<\/p>\n\n\n\n Quelle: eigene Berechnungen<\/p>\n\n\n\n Vielleicht \u00fcberraschend ist, nachdem 2025 kein schlechtes Aktienjahr war, dass unsere Erwartung f\u00fcr ein au\u00dferordentlich gutes Aktienjahr weiter ansteigt. Hier reflektieren sich die hohen Gewinnerwartungen und die Chancen auf sinkende Zinsen. Die Risiken aus den beiden negativen Szenarien liegen zusammen ungef\u00e4hr auf den historischen Niveaus. Aber die Verteilung zwischen den negativen Szenarien sieht anders aus. Denn wenn es in einem solchen Wachstumsszenario wie heute nach unten geht, dann muss auch etwas geschehen sein und dann sollten auch die Kursverluste recht deutlich ausfallen. <\/p>\n\n\n\n Das ist auch der Grund, warum wir immer zu Absicherungen raten. Nicht weil wir aktuell sehr gro\u00dfe Gefahren sehen, sondern weil die Kursverluste sehr hoch sein k\u00f6nnen, wenn diese Gefahren doch eintreten. In der lokalen Erwartung f\u00fcr die Aktienm\u00e4rkte sehen wir vorne die amerikanischen Technologieb\u00f6rsen. Dahinter gleichauf die Standardwerte aus den USA und Europa. Auf dem dritten Platz erst, weil die Aktienindizes noch sehr hohe Anteile von Finanzaktien enthalten, China.<\/p>\n\n\n\n Vier Szenarien f\u00fcr die fernere Zukunft<\/p>\n\n\n\n Dieser Jahresausblick ist \u00fcberraschend positiv ausgefallen f\u00fcr die wahrscheinliche Entwicklung der Aktienm\u00e4rkte im kommenden Jahr. Der zentrale Punkt ist die Einsch\u00e4tzung, wie der technologische Fortschritt voranschreitet. Unbeachtet davon, welche politischen Risiken abseits davon lauern, kann man die ferneren Entwicklungen der KI-Technologie und der mit ihr verbundenen Aktien an den B\u00f6rsen grunds\u00e4tzlich in vier Szenarien zusammenfassen:<\/p>\n\n\n\n Welche dieser vier M\u00f6glichkeiten der wahren Entwicklung am ehesten entspricht, ist derzeit nicht zu entscheiden. Das muss die Zukunft zeigen. Die Szenarien sind sehr unterschiedlich und k\u00f6nnten sogar mit der Zeit ineinander \u00fcbergehen. Mit Blick auf das n\u00e4chste Jahr ist es aber nur das vierte Szenario, das weiter steigenden Kursen entgegensteht.<\/p>\n\n\n\n Die wichtigste Frage zum Schluss<\/p>\n\n\n\n Neben allen politischen Entwicklungen und technologischen Fortschritten ist 2026 noch ein weiteres Ereignis von gro\u00dfer Bedeutung: die Fu\u00dfballweltmeisterschaft in den USA. Wir haben auch hier die vorhandenen Daten in ein Scoringmodell gesteckt. Das Ergebnis: Weltmeister wird Spanien. Wir hoffen inst\u00e4ndig, dass sich unsere Prognose hier irrt und werden dem DFB-Team (wie nat\u00fcrlich jeder seinem Team) die Daumen dr\u00fccken. In der Hoffnung, dass 2026 f\u00fcr Sie viele unerwartete positive \u00dcberraschungen bereit h\u00e4lt, w\u00fcnschen wir ein gutes Jahr 2026.<\/p>\n\n\n\n Bad Homburg v.d.H., den 10.12.2025 Kay-Peter T\u00f6nnes<\/p>\n\n\n\n Download Newsletter Ausblick 2026<\/a><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/www.antecedo.eu\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/image-5.png\")
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Ein Beispiel hierf\u00fcr ist Palantir Technologies.<\/li>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/www.antecedo.eu\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/image-8.png\")
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Aus Sicht der Kapitalm\u00e4rkte in Europa erwarten wir, dass die staatliche Unterst\u00fctzung von Zukunftsprojekten noch weiter zunehmen wird. Dazu halten wir es auch f\u00fcr gut m\u00f6glich, dass die EZB die Zinsen senkt. Die Inflation wird diesen Spielraum kaum er\u00f6ffnen, aber die von uns erwarteten Zinssenkungen in den USA k\u00f6nnten die EZB mit Blick auf einen zu starken Euro dazu veranlassen, auch die Zinsen zu senken. Und ein Drittes ist zu ber\u00fccksichtigen: Die geplante Expansion Chinas wird zumindest zu dem Versuch f\u00fchren, Unternehmen der Spitzentechnologie aus Europa zu \u00fcbernehmen. Ob dies f\u00fcr Europa l\u00e4ngerfristig gut ist, sei dahingestellt, aber einzelne gr\u00f6\u00dfere \u00dcbernahmen k\u00f6nnen mitunter den ganzen Markt befl\u00fcgeln.<\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/www.antecedo.eu\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/image-13.png\")
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aber unter den Erwartungen des Marktes. Damit w\u00fcrden Technologieaktien noch weiter steigen k\u00f6nnen, aber langsamer als andere Bereiche, bis die \u00dcberbewertung abgebaut ist.<\/li>\n\n\n\n